【资料图】

太平洋证券股份有限公司刘强,张方一近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《新能源材料业务高速增长，成功转型锂电一体化龙头》，本报告对华友钴业给出买入评级，当前股价为51.68元。

华友钴业(603799)
事件：公司发布2022年年报，报告期内实现营收630.34亿元，同比增长78.48%；实现归母净利润39.10亿元，同比增长0.31%；扣非后归母净利润39.80亿元，同比增长3.30%。公司发布2023年第一季度报告，报告期内实现营收191.10亿元，同比增长44.64%，环比增长33.43%；实现归母净利润10.24亿元，同比下降15.09%，环比增长13.53%；扣非后归母净利润9.96亿元，同比下降16.30%，环比下降6.13%。
新能源材料业务放量，成功转型锂电一体化龙头。1）公司前驱体及三元正极持续放量增长。超高镍产品占比提升，拉升平均毛利率，强化技术优势。2022年正极材料出货9.03万吨，其中三元正极材料出货8.03万吨，同比增长69.41%，高镍三元正极材料出货6.64万吨，占三元正极材料总出货量82.71%，9系以上超高镍出货3.34万吨，同比增长1005.43%。三元前驱体出货量9.89万吨，同比增长63.90%，产品毛利率提升5.41个pct。2023Q1正极材料、前驱体出货略低预期，正极材料出货约2万吨，前驱体出货2万余吨。同时钴产品稳定出货，镍产品出货保持高增速趋势，公司已成功布局锂电产业链上下游。2）公司镍业务中印尼各项目顺利推进建设，镍中间品放量继续拉升毛利率。华越项目2022年4月提前达产后，2023年将保持超产状态；华科项目已于2022Q1基本实现达产；华飞项目将于2023年年中陆续开始投料试产，MHP持续放量。
锂矿首次放量增收，锂板块业绩增长未来可期。1）公司提前布局锂电回收业务，静待回收行业废料放量，拓宽主营业务板块。2022年锂产品业务（主要为电池回收锂）实现营收13.50亿元，毛利率46.25%。2）自有锂矿项目实现产出，配合下游碳酸锂投产，打造锂电一体化布局，完善资源端布局。Arcadia锂矿项目在2022年四月完成交割，2023年3月投料试产，目前第一批1500吨锂精矿已经发运，预计2023年实现当量2万吨以上碳酸锂的产出。此外，与之项目配套的广西锂盐厂预计于2023年年中建成，第三季度实现销售。
投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为71.99、92.98、113.62亿元，同比增长84.12%、29.16%、22.20%。当前股价对应PE为11.55/8.95/7.32。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、公司扩产进度不及预期、原材价格持续大幅度波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券肖百桓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.05%，其预测2023年度归属净利润为盈利64.96亿，根据现价换算的预测PE为12.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为80.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华友钴业（603799）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）